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日本央行利率決議深度分析：對美元/日圓匯率的決定性影響

inada — Mon, 16 Oct 2023 02:42:43 +0000

日本央行利率決議深度分析：對美元/日圓匯率的決定性影響

2024年3月19日，對於全球金融市場而言是一個歷史性的時刻。

日本央行在總裁植田和男的領導下，正式宣布解除實施長達8年的負利率政策，將基準利率從-0.1%調升至0-0.1%區間，同時取消收益率曲線控制（YCC）政策。

這一決策標誌著日本告別了始於2016年1月的負利率實驗，結束了全球最後一個主要經濟體的負利率時代。

這項政策轉向的深遠影響遠超出日本國界。

長年的超寬鬆貨幣政策不僅重塑了日本國內的金融生態，更成為全球資金流動的重要驅動力。負利率政策期間，大量資金流出日本尋求更高收益，助推了全球資產泡沫的形成，同時也讓日圓成為國際套利交易的主要融資貨幣。

如今，隨著日本央行踏上貨幣政策正常化的道路，全球金融市場格局正面臨重新洗牌。

美元/日圓匯率作為最敏感的風向標，其波動性在2024年達到了前所未有的高度，單日波動幅度經常超過4日圓，遠超過去低利率環境下的平靜表現。

這種變化不僅為外匯交易者帶來了豐富的獲利機會，同時也伴隨著前所未有的風險挑戰。

本文將深入剖析日本央行利率決議的運作機制，結合2024-2025年的最新政策變化和市場數據，為投資者提供全方位的分析框架。

什麼是日本央行利率決議？

日本央行利率決議是日本貨幣政策的核心機制，由9名政策委員會成員（總裁、2名副總裁、6名審議委員）透過多數投票方式決定。

會議特色：

頻率：每年舉行8次，每次為期2天

發佈時間：通常在中午時分（日本時間）公佈政策利率

記者會：下午3點30分（日本時間）舉行總裁記者發佈會

雙重波動：市場在結果發佈後和記者會後會出現兩次典型波動

2025年會議時程表

會議期間	利率決議發佈	會議紀要公佈	最新利率
1月23-24日	1/24	3/25	0.50%
3月18-19日	3/19	5/8	0.50%
4月30日-5月1日	5/1	6/20	0.50%
6月16-17日	6/17	-	預估0.50%
7月30-31日	7/31	-	預估0.50-0.75%

市場反應時點與波動模式

日本央行利率決議對美元/日圓匯率產生兩次明顯波動：

第一波動（決議發布後）
時間：中午12:00-13:00（日本時間）
特徵：基於政策結果的直接反應
持續時間：30-60分鐘

第二波動（記者會後）
時間：下午15:30-17:00（日本時間）
特徵：基於總裁發言的預期調整
影響更持久：可延續至次日

典型案例：
2023年6月16日會議，結果發佈後（12:45）美元/日圓從139.85上漲至141.91，總裁記者會後（15:30）進一步上漲，當日波動幅度為2.06日圓。

日本央行利率決議（2023年6月16日）後的美元/日圓走勢

2024-2025年最新政策變化與數據分析

日本央行利率決議對美元/日圓匯率的影響正處於歷史性轉折點。

2024年政策正常化的開啟，標誌著長達數十年超寬鬆政策的結束。

對於投資者而言，理解這一轉變的深層邏輯，掌握市場反應的時點規律，並制定適當的風險管理策略，是在這一新環境中獲得成功的關鍵。

隨著2025年升息路徑的逐步明確，美元/日圓匯率將繼續面臨結構性調整壓力。

投資者應密切關注每次利率決議的細節變化，特別是總裁發言中關於未來政策方向的表述，這些往往是判斷中長期趨勢的重要線索。

2024-2025年關鍵時間點：

日期	重大決策	政策利率變化	市場影響
2024/3/19	解除負利率政策、取消YCC	-0.1% → 0-0.1%	歷史性轉折
2024/7/31	首次加息、公佈縮表細節	0-0.1% → 0.25%	38年來最大幅度
2025/1/24	再次加息至0.5%	0.25% → 0.5%	超預期鷹派

2024年美元/日圓決議日波動數據

以下為2024年主要決議日的市場波動：

決議日期	開盤價	最高價	最低價	波動幅度	政策變化
2024/1/23	147.85	149.12	146.33	2.79日圓	維持負利率
2024/3/19	149.45	151.86	148.12	3.74日圓	解除負利率
2024/4/26	154.32	158.45	153.87	4.58日圓	維持0-0.1%
2024/6/14	156.85	160.32	155.43	4.89日圓	決定縮表
2024/7/31	153.24	155.78	149.36	6.42日圓	加息至0.25%
2024/9/20	143.67	146.23	141.89	4.34日圓	維持0.25%
2024/10/31	152.83	154.67	150.12	4.55日圓	維持0.25%
2024/12/19	154.45	156.89	152.78	4.11日圓	維持0.25%

平均波動幅度：4.43日圓（較2022年後期的3.5日圓進一步擴大）

最大波動日：2024年7月31日加息決議（6.42日圓）

波動性趨勢：政策轉向期間波動性顯著高於維持期

日本央行在植田和男領導下正經歷著25年來最重要的政策轉折。

從負利率到正常化的路徑，不僅重塑了美元/日圓的交易格局，更預示著全球貨幣政策協調的新章節。

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在FOMC會議中將決定什麼？關於2項決定事項的詳細說明

inada — Mon, 31 Jul 2023 01:47:02 +0000

詳細說明FOMC會議中所決定的2個事項內容

FOMC會議中的2項決定事項

在FOMC會議中將決定美國的貨幣政策。

具體來說，將會決定以下2項事項。

1．決定政策利率
2．決定買入資產

下面將會逐一詳細介紹。

決定事項1：決定政策利率

在FOMC會議中將會決定政策利率，也就是設定聯邦基金目標利率（Federal Funds Rate）。
在新聞報道中，大家應該會經常聽到「聯邦公開市場委員會（FOMC）決定將聯邦基金目標利率提高0.25%，將從每年4.50～4.75％提高至4.75～5.00％。

目標區間就像4.50～4.75％一樣，會以0.25％的幅度提出。
但是，在市場中一般只會至提到下限利率（4.5％）。
而另一方，在FOMC會議中發佈「經濟預測概要（Summary of Economic Projection）」時將會使用中位數（4.6％）。

4.5％和4.6％雖然數字不同，但是，同樣是指4.50～4.75％的目標區間，還請注意。

基本上，在外匯市場中如果利率上升的話，其相關貨幣也上漲。
所以，美國利率上升的話美元就會上漲，美國利率下降的話美元就會下跌。

不過，在實際的市場中，經常會出現「在FOMC會議中決定上調美國利率，但是美元卻下跌」這樣的情況。

在2022年3月16日以来，每次FOMC會議都會提高政策利率，但是，美元/日圓並非每次都會上漲。

以下為相關實例。

從以上實例可以看出，美元被大量拋售。

雖然每次原因都有不同（9月21日是因日本央行干涉比較特殊），但是，大部分都是因為在事前已經考慮到升息的幅度，導致出現了與本來相反的走勢。

那麼如何確認事前市場已經考慮到多大程度呢。

在確認FOMC中市場考慮時，可以使用CME（芝加哥商業交易所 Chicago Mercantile Exchange）提供的「CME的FedWatch 工具」。

另外，點擊左側欄中的「Compare」就可以看到市場考慮。

點擊「Probability」就可以看到預測。

決定事項2：關於買入資產的決定

近年來，中央銀行除了調整政策利率這種常規貨幣政策以外，還實施了透過購買公債等資產向市場提供資金的「非常規」貨幣政策。

也被稱為「量化寬鬆政策」。

當貨幣利率達到零後也沒有實現通脹目標時，中央銀行將會透過購買資產來擴大資產負債表，進一步刺激貨幣。

這種政策是從雷曼衝擊後的2009年3月，當時的聯準會主席柏南奇購買了1.75萬億美元的房屋抵押貸款（也就是QE1)而開始。

對於此政策雖然有各種爭議，但是，中央銀行的資產負債表擴張的越大，也就會被認為該央行在執行刺激性政策，其貨幣也就會越貶值。

FRB（美聯儲）的資產負債表有多大，可以透過FRED（聖路易斯聯儲）的圖表確認。

FRB的資產負債表

各國央行的資產負債表的規模相比較（以2008年為100進行衡量）

如果想要快速準確的了解FRB的資產負債表規模，可以在FRB官網中選擇「Data」，然後點擊下拉菜單右邊的「Factors Affecting Reserve Balances – H.4.1」就會出現。

緘默期

「緘默期」是從舉辦FOMC會議1週前的週二開始。

從那時起直到FOMC會議結束，每位FRB理事以及地區聯邦銀行總裁都將禁止關於對貨幣政策有影響的發言。

華爾街日報尼克・提米羅斯

有時，當鮑威爾主席迫切需要向市場傳達信息時，我們可以關注華爾街日報的尼克・提米羅斯的報道。

因為他曾多次洩露了重要的政策變化。

第一次出名是在2022年6月15日，當時FOMC首次加息0.75％。

雖然在6月12日的報道中還明確否定加息0.75％，但是，在第二天的13日的報紙中已報道會加息0.75％。

因為基本上1天之內是不會改變的，所以，市場認為是鮑威爾主席或是其他人與華爾街日報接觸，為了市場對加息0.75％不會感到驚訝，安排要求寫一篇洩密的文章。

從此以後，尼克・提米羅斯就被認為是鮑威爾主席的信使。

如果尼克・提米羅斯發佈新報導時，希望大家馬上閱讀。

點擊這裡可以閱讀6月12日的報導

點擊這裡可以閱讀6月13日的報導

另外，關於更多的FOMC發表日程以及對未來展望的信息，可以參考以下文章。

>FOMC是什麼？2023年的最新會議結果發表日程以及對市場的影響

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FOMC的成員是誰？詳細說明共11名成員的特徵

inada — Mon, 17 Jul 2023 23:37:59 +0000

FOMC的成員有哪些？11名成員的背景說明

FOMC成員

美國金融政策是由FOMC所決定，但究竟有誰參與其中呢？

擁有FOMC投票權的成員

FRB理事（通常有7人，2023年5月時為6人）
紐約聯邦準備銀行總裁（FOMC副主席）
紐約以外11個地方聯邦準備銀行總裁中的4人

總計12名（2023年5月時為6人）。
這12人會透過投票來決定美國的貨幣政策。

論及挑選FOMC成員的重要性，在於雖然FRB主席握有領導權，並會協調每位成員的意見，但只要持鷹派觀點的成員較多，FOMC的走向就很容易趨於鷹派，反之若鴿派的成員較多，便可預料FOMC的走向會傾向於鴿派。

目前的11名成員中，有6名FRB理事

傑洛姆・鮑威爾FRB主席
麥克・巴爾FRB理事
蜜雪兒・波曼FRB理事
麗莎・庫克FRB理事
菲利普・傑佛遜FRB理事
克里斯多福・沃勒FRB理事

NY紐約聯邦準備銀行總裁（FOMC副主席）

約翰・威廉斯　紐約聯邦準備銀行總裁

其他地方聯邦準備銀行總裁

奧斯坦・古爾斯比　芝加哥聯邦準備銀行總裁
派翠克・哈克費城聯邦準備銀行總裁
尼爾・卡什卡利明尼蘇達聯邦準備銀行總裁
蘿莉・洛根達拉斯聯邦準備銀行總裁

若將上述成員分為鷹派與鴿派，則如以下所示。

鮑威爾FRB主席

鮑威爾主席是共和黨員，受前總統川普任命，接任FRB前主席珍妮特・葉倫。

其受前總統川普所託來主持鴿派的貨幣政策，卻因前總統對政策的不滿，而在任期中數次面臨遭到「解僱」的壓力。

雖然被拜登總統再次任命，但據稱當時是以必須控制通膨作為條件。

可以說其能從鴿派的想法轉向鷹派，並因應情勢來彈性調整身段。

以這樣的觀點來看，其持有中立的政策立場。

自2012年就任FRB理事、至獲選為FRB主席為止，未曾在FOMC投過反對票。其原本並非經濟學家，而是律師（與ECB的拉加德總裁背景相同）。

身為私募股權基金的凱雷集團共同營運人，是歷代FRB主席中個人資產最多的人。

至於決定貨幣政策的方法，雖然會與凱雷集團的創辦人大衛・魯賓斯坦進行小組討論，但據稱仍會在約1週以前展開FOMC的決議流程，每晚與FRB理事以及12位地方聯邦準備銀行總裁通話並聽取意見。

鮑威爾主席的風格是會聆聽每位成員的意見，並在最後闡述自己的意見。
>鮑威爾主席的影片

鮑威爾主席既非鷹派、也不是鴿派，會聆聽眾多成員的意見，秉持彈性來調整政策，可說是屬於中立派。

麥克・巴爾FRB副主席

麥克・巴爾是民主黨員，在負責金融監管的FRB擔任副主席。

2023年3月時，SVB（矽谷銀行）、標誌銀行發生疏失，雖然第一信託銀行受JP Morgan所助，但FRB副主席巴爾仍經歷了一陣忙亂。

其在譴責問題銀行營運疏失的同時，也承認FRB的監督不力。

其在2022年7月19日才上任，並不常對於貨幣政策發表意見。

於耶魯大學法學院獲得法學博士的學位。

是金融監管的專家。

由於FRB副主席通常會與FRB主席意見一致，因此對於今後的貨幣政策，應該也會與鮑威爾主席持相同看法。

蜜雪兒・波曼理事

前律師。

共和黨員。

於1996年取得博士學位。

從擔任鮑勃・杜爾議員的實習生開始在美國政府工作，其後因丈夫的工作而居住在倫敦，擔任家族銀行的董事並負責法令合約，並於2018年11月受前總統川普任命為FRB理事。

其對於貨幣政策的想法與鮑威爾主席極為相似，被認為幾乎沒有差別。

從背景來看，可推論出比起貨幣政策，更應稱之為金融監管制度的專家。

菲利普・傑佛遜理事

經濟學家。

在2022年1月受拜登總統任命為FRB理事。

民主黨員。

是第4位黑人理事。

在參議院中以91比7獲選FRB理事，除了民主黨以外，也獲得了共和黨的極力支持。

據報導指出，其將代替當初因出任NEC（國家經濟委員會）委員長而辭去FRB副主席職務的布雷納德，成為新的FRB副主席。

聯邦準備理事會的前研究經濟學家。

由於就任以來的時間短暫，尚未有充分的資訊來了解他的觀念，但應可藉由過去作為首席經濟學家時支持FRB主席的經歷，判斷其屬於中立的立場。

考量其豐富的經濟專業知識，應是未來可多加關注的一位理事。

麗莎・庫克理事

與傑佛遜理事同時就任為FRB理事。

經濟學家。

民主黨員。

首位有色人種的FRB理事。

研究範圍廣泛，是宏觀經濟學與經濟史的交集以及俄國經濟領域的權威。

有鑒於才剛上任不久，即使統整至今發表的言論，要貼上鷹派或鴿派的標籤都還言之過早。

克里斯多福・沃勒理事

原本為鴿派，但在最近1-2年以積極的鷹派發言著稱。

其與聖路易斯聯邦準備銀行的總裁布拉德攜手，將FOMC的方向轉為鷹派。身為經濟學家，擅長貨幣理論、政治經濟學、宏觀經濟學。

是共和黨員。

受川普總統任命為FRB理事。

在成為FRB理事之前，則是聖路易斯聯邦準備銀行的的研究協理。

由於同樣屬於聖路易斯聯邦準備銀行，因此可以判斷其觀點與布拉德總裁相同。

未來也應關注沃勒理事以及布拉德總裁的發言。

約翰・威廉斯　NY聯邦準備銀行總裁

NY聯邦準備銀行總裁在FOMC中擔任副主席。

在前總裁杜德里於2018年辭職後，威廉斯接任為NY聯邦準備銀行總裁。在此之前則是舊金山聯邦準備銀行總裁。

在成為舊金山聯邦準備銀行總裁之前，於舊金山聯邦準備銀行任職研究協理，並獲得當時的舊金山聯邦準備銀行總裁・葉倫的支持。

是經濟學博士。

其原本也身為鴿派，但在通膨上升之前變成了通膨鬥士。

由於站在支持鮑威爾主席的立場，因此可說兩人的想法相當接近。

奧斯坦・古爾斯比　芝加哥聯邦準備銀行總裁

經濟學家。

民主黨員。

在2023年1月9日，接手了前任伊文斯的芝加哥聯邦準備銀行總裁職位。

其在歐巴馬政權時擔任高級政策顧問，並在雷曼事件之後，於經濟顧問委員會擔任保羅・伏克爾的首席經濟學家兼員工。

於耶魯大學取得經濟學碩士學位、於MIT取得博士學位。

除了經濟學家之外，也擔任電視主持人、紐約時報的專欄作家，並時常作為娛樂喜劇等節目的來賓。

也曾在全美演講辯論協會的即興演講比賽中獲得冠軍，相當多才多藝。

雖然甫出任芝加哥聯邦準備銀行的總裁，但已針對SVB、標誌銀行的疏失，於CNBC發表「FRB不應該調升利率」的言論，而被歸類為「鴿派（重視金融系統穩定的派系）」。

未來應該會在FOMC中具有十足的影響力。

個人認為是今後最應該關注的人物。

派翠克・哈克費城聯邦準備銀行總裁

自2015年7月以來擔任費城聯邦準備銀行的總裁。

在此之前是德拉瓦大學校長、賓州大學華頓商學院的院長。

一直以來，都與克里夫蘭聯邦銀行的梅斯特總裁齊名，是眾所皆知的鷹派人士。

未來預計不會改變鷹派的立場。

尼爾・卡什卡利明尼蘇達聯邦準備銀行總裁

自2016年1月開始擔任目前職位。

於華頓商學院取得MBA之後任職於高盛集團。

受到成為財政部長的亨利・鮑爾森聘請為助手，並在雷曼事件時相當活躍。其後於PIMCO就職，並在加州州長選舉中敗選，經過了這一段過程之後，成為了明尼蘇達聯邦準備銀行總裁。

在新冠疫情危機之前，其以極端的鴿派立場為人所知，並被稱為是SEP(經濟預測概要)的「點陣圖」中，唯一會將目標點放在低於常理位置的人。

但卻在通膨上升之前決定轉為鷹派。

如今（與布拉德以及沃勒相同）在FOMC內成為了鷹派的辯論家。

蘿莉・洛根達拉斯聯邦準備銀行總裁

自2022年8月開始擔任目前職位。

由於就任以來時間尚短，至今仍無法確認洛根支持怎樣的政策。

在此之前曾在NY聯邦準備銀行擔任執行副總裁，因而被認為想法應與現任NY聯邦準備銀行總裁威廉斯相近。

沒有投票權的地方聯邦準備銀行總裁

今年沒有投票權的地方聯邦準備銀行總裁共有7人，約莫每3年會輪流取得一次投票權。

除了NY之外，11個地方聯邦準備銀行會依照地區分成4個小組，並依序獲得投票權。

2024年擁有投票權的地方聯邦準備銀行

托馬斯・巴爾金　里奇蒙聯邦準備銀行總裁
拉斐爾・波斯提克　亞特蘭大聯邦準備銀行總裁
瑪麗・戴利舊金山聯邦準備銀行總裁
蘿瑞塔・梅斯特克里夫蘭聯邦準備銀行總裁

2025年擁有投票權的地方聯邦準備銀行

奧斯坦・古爾斯比　芝加哥聯邦準備銀行總裁
蘇珊・柯林斯　波士頓聯邦準備銀行總裁
詹姆斯・布拉德　聖路易斯聯邦準備銀行總裁
堪薩斯聯邦準備銀行總裁（尚未正式決定接任喬治前總裁的人選）

2026年擁有投票權的地方聯邦準備銀行

蘿瑞塔・梅斯特　克里夫蘭聯邦準備銀行總裁
派翠克・哈克　費城聯邦準備銀行總裁
蘿莉・洛根達拉斯聯邦準備銀行總裁
尼爾・卡什卡利　明尼蘇達聯邦準備銀行總裁

托馬斯・巴爾金　里奇蒙聯邦準備銀行總裁

自2018年1月開始擔任目前職位。

於哈佛法學院取得JD（法務博士）、哈佛商學院取得MBA，其後在麥肯錫公司任職了30年。

雖然已成為里奇蒙聯邦準備銀行總裁4年，但大多依循主流派的意見，從未發表過任何驚人的言論。

就如背景一般，是個毫無破綻的商務人士。

目前應無特別注意其意見的必要。

拉斐爾・波斯提克　亞特蘭大聯邦準備銀行總裁

自2017年6月開始擔任目前職位。

於史丹佛大學取得經濟學博士學位。

於1995－2001年擔任FRB經濟學家。

其後任職於美國住宅及都市發展部、南加大Sol Price公共政策學院的院長，並曾被選為拜登政權的財政部長候補人選。

首位擔任地方聯邦準備銀行主管的非裔美國人。

民主黨員。

過去的身段雖然偏向鴿派，但隨著通膨率的上升而逐漸轉為鷹派。

但是在今年的5月時，其發表了「沒有必要將利率調升0.5％以上」的言論，雖然FRB後續仍轉而調升了0.75％的利率，但可見其內心仍然保有鴿派的想法。

詹姆斯・布拉德　聖路易斯聯邦準備銀行總裁

自2008年開始擔任聖路易斯聯邦準備銀行的總裁。

於印第安那大學取得經濟學博士學位。

最初在聖路易斯聯邦準備銀行擔任經濟學家，在成為總裁之前，則是聖路易斯聯邦準備銀行的金融分析副總裁兼調查部副部長。

過去曾是鴿派的代表。

在2010年譴責美國有「陷入日本模式的通貨緊縮」的可能性。

但針對新冠疫情後的通貨膨脹，卻主張應儘早調升利率。

自此成為了FRB的鷹派先鋒。

2011年時，彭博將布拉德總裁稱為「領頭羊」，代表「是（FOMC的）全體委員會方向的指標」。

2014年獲選為世界上第7個最具影響力的經濟學家，至今仍維持著同樣的高評價。

其預測經濟的準確度極高，往後應該也會持續作為FOMC的領導先鋒。雖然在2025年之前都不會擁有投票權，但仍是最需要重視其發言的FOMC成員。

蘿瑞塔・梅斯特　克里夫蘭聯邦準備銀行總裁

自2014年6月開始擔任目前職位。

於哥倫比亞大學取得數學以及經濟學的學士學位，並在普林斯頓大學取得經濟學的碩士・博士學位。

一直以來，只要論及鷹派的FOMC成員，就會提到費城聯邦準備銀行的哈克以及克里夫蘭的梅斯特總裁。

這兩個人總是被認為會處於SEP點陣圖的最高位置。

當出現通貨緊縮的狀況時，哈克總裁以及梅斯特總裁予人的印象雖然與現實有所脫節，但如今已無此問題。

現在，布拉德總裁反而更加顯現出鷹派的姿態。

其今後應該也不會改變鷹派的想法。

瑪麗・戴利舊金山聯邦準備銀行總裁

自2018年10月開始擔任目前職位。

經過了一番苦讀取得經濟學博士學位，其後在舊金山聯邦準備銀行總裁入行為經濟學家，將珍妮特・葉倫視為導師。

專業領域為宏觀經濟學以及勞動經濟學。

由於職涯中曾在現任財務部長葉倫、紐約聯邦準備銀行總裁威廉斯麾下擔任經濟學家，因此基本上為鴿派，但對於通膨率上升卻轉為鷹派的觀點，目前可說是FOMC的主流派系。

當面對媒體時，其言論毫無曖昧不清，直接了當的說明敘述令人萌生好感。

但因SVB以及第一信託銀行曾隸屬舊金山聯邦準備銀行所管，而被指責為疏於監督。

若最後因承擔責任為由而下台，將成為一大憾事。

蘇珊・柯林斯　波士頓聯邦準備銀行總裁

自2022年7月開始擔任目前職位。

首位領導地方聯邦準備銀行的非裔美國女性以及有色人種。

是已歸化美國的牙買加人。

在1980年以第一名之姿畢業於哈佛經濟學系，並在1984年於MIT取得經濟學的博士學位。

由於就任以來時間尚短，難以明確判斷其想法，但應可從媒體發言推測較傾向於FOMC內的正統派系。

並與鮑威爾主席的觀點相似。

埃斯特・喬治　堪薩斯聯邦準備銀行總裁（由凱利・杜伯特接任）

自2011年至2023年擔任堪薩斯的總裁。

於2023年1月31日退休。

從2月1日起，由凱利・杜伯特（Kelly Dubbert）擔任臨時性的CEO，但正式人選尚未確定。

由於總共有18名理事，因此很難掌握所有人的想法。

接下來的關注焦點，應是接任布雷納德擔任FRB副主席的人選。

雖然輿論傾向於傑佛遜，但如果古爾斯比成為了副主席，FOMC的議題應該就會轉為走向鴿派。

在留意主席鮑威爾、紐約聯邦準備銀行總裁威廉斯等「主流派系」發言的同時，FOMC的方向應該也會受到聖路易斯聯邦準備銀行的總裁布拉德、沃勒理事，以及傑佛遜理事、芝加哥聯邦準備銀行總裁古爾斯比等新成員的發言所影響。

今後也要持續關注他們的發言。

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FOMC是什麼？2025年的最新會議結果發表日程以及對於市場的影響

inada — Mon, 17 Jul 2023 04:04:45 +0000

FOMC是什麼？2025年的最新會議結果發表日程以及對於市場的影響

FOMC (聯邦公開市場委員會)是決定美國貨幣政策(目的在於達成經濟成長或物價穩定的政策)的會議。
在歐洲則有ECB (歐洲央行)所舉行的「ECB管理委員會」，其功能相當於FOMC。

各國的中央銀行(構成金融組織中樞的銀行)的責任與義務，在於穩定該國貨幣的價值以及支撐該國經濟的成長，並且會為了維持一定的物價上漲比率而實施各種貨幣政策，例如調整政策利率(聯邦基準利率)。

比如說，如果某個國家的通貨膨脹率持續維持在目標值以上，為了抑制物價的上漲，中央銀行就會實施貨幣緊縮的措施(升息)，相反地，如果通貨膨脹持續維持在目標值以下，中央銀行就會為了促進物價上漲而實施貨幣寬鬆政策(降息)。

美國是經濟力與軍事力量都排名世界第一的國家。
美國的貨幣美元(USD)也具有關鍵貨幣(在所有貨幣中具有中央主導地位的貨幣)的功能。
決定美國金融政策的FOMC備受全世界所有投資客的矚目，也是進行外匯交易的時候，必須加以關注的經濟指標之一。

本文將會針對初學者，詳盡說明FOMC究竟是什麼、2023年的FOMC會議結果發表日程以及對於未來的預測。

一．FOMC是什麼？

二．【2025年度】FOMC會議結果發表日程

三．FOMC對匯率造成的影響

四．FOMC所提供的5大重大資料

五．FOMC的日後預測

六．聯準會決定政策利率時所參考的三大經濟指標

七．收集FOMC資訊的訣竅

一．FOMC是什麼？

所謂的FOMC，就是「Federal Open Market Committee (聯邦公開市場委員會)」的縮寫，是一個決定美國貨幣政策的會議。

FRS (Federal Reserve System：聯邦準備系統，也稱作FED），相當於美國的中央銀行，而它的最高決策單位就是FRB (Federal Reserve Board：聯邦準備系統理事會(聯準會)，每隔6週左右就會舉行一次FOMC會議，一年大約會舉行8次(必要的時候隨時都可以舉行)。

另外，在每年舉辦8次的會議之中，聯準會成員會在每個季度(3月、6月、9月、12月)發表他們的經濟預測總結。

而這其中會包括從現在到未來三年的政策利率以及實際GDP等主要經濟指標的預測內容。

FOMC所公開的，就是美國這個經濟力與軍事力都名列世界第一的國家的貨幣政策，其結果本身就是一種會對市場產生巨大影響的經濟指標。

參與FOMC的成員

參與FOMC的成員包括7位聯準會理事以及12位美國地區性聯邦儲備銀行總裁。

在7位聯準會理事之中，會任命一位聯準會主席以及兩位聯準會副主席。

這7位理事(理事任期14年，主席與副主席的任期均為4年) 都具有投票權。

在12位地區性聯邦儲備銀行總裁之中，共有5位總裁具有投票權，其中1位是紐約聯邦儲備銀行總裁、其餘4個位具有投票權的席次則由其他地區性聯邦儲備銀行總裁輪流出任(每年輪流一次)。

剩下的7位地區性聯邦儲備銀行總裁雖然可以參加會議，但不具有投票權。

美國的貨幣政策就是利用這樣的方式，由7位聯準會理事與5位地區性聯邦儲備銀行總裁投票決定。

另外，支持貨幣緊縮(升息)的成員被稱作「鷹派」，而支持貨幣寬鬆(降息)的成員則稱作「鴿派」。

另外，美國的中央銀行本來指稱的應該是「聯邦準備系統(FRS/FED)」，但有時也會指稱「聯準會」，美國的制度與台灣或歐洲的中央銀行制度稍有不同。

以下為美國中央銀行的印象圖。

聯準會就是「聯邦準備系統(FRS/FED)」的最高決策機構，統籌管理全美12個地區的地區性聯邦儲備銀行總裁。

而聯準會理事與全美12個地區的地區性聯邦儲備銀行總裁聚在一起舉行的會議就是FOMC。

接下來，針對2023年FOMC會議結果發表日程進行解說。

二．【2025年度】FOMC會議結果發表日程

2025年度的FOMC會議結果發表日程如下。

FOMC(美國)	2025年度會議結果發表日程

	1月 28–29 日
	3月 18–19 日
	5月 6–7 日
	6月 17–18 日
	7月 29–30 日
	9月 16–17 日
	10月 28–29 日
	12月 9–10 日

您也可以在聯準會的官方網站確認FOMC的日程。
>請點擊此處前往聯準會官方網站

2025年度主要中央銀行貨幣政策會議結果發表日程

如同美國的FOMC，世界各國也都會發表自己得貨幣政策。
世界各國的貨幣政策也有可能會對美國經濟產生影響，因此也請注意一下。

在這裡會解說主要國家，也就是日本、歐洲、英國、澳洲等的貨幣政策會議結果發表日程。

日銀貨幣政策決定會 (日本)	ECB管理委員會 (歐洲)	BOE貨幣政策委員會 (英國)	RBA貨幣政策委員會 (澳洲)

1月24日	1月30日	2月6日	2月18日
3月19日	3月6日	3月20日	4月1日
5月1日	4月17 日	5月8日	5月20日
6月17日	6月5日	6月19日	7月8日
7月31日	7月24日	8月7日	8月12日
9月19 日	9月11日	9月18日	9月30日
10月30日	10月30日	11月6日	11月4日
12月19日	12月18日	12月18日	12月9日
>請點擊此處前往日本銀行官方網站	>請點擊此處前往ECB官方網站	>請點擊此處前往BOE官方網站	>請點擊此處前往RBA官方網站

除了經濟指標以外，FOMC以及其他央行組織也會公布市場預測的資訊。

而當日後的實際市場狀況與市場預測有大幅差異的時候，不僅是匯率市場，就連股票市場與原油市場等世界性市場都會受到很大的影響。

因此，最好還是需要確認實際市場狀況與市場預測的差異如何。

2025年度主要央行政策利率相比較

隨著美國通膨趨緩、降息預期升溫，市場亦密切關注與其他主要央行間的利率利差變化，這對匯率走勢與跨國資金流動具有決定性影響。

以下為目前主要央行之基準利率比較（截止2025年6月）：

央行	政策利率（%）	備註
美國聯準會（Fed）	4.50	維持高點，市場預期 Q3 或 Q4 開始降息
歐洲央行（ECB）	3.75	2025年6月啟動降息，已降息1碼
日本銀行（BOJ）	0.10	2024年終止負利率，升息路徑極緩慢
英國央行（BOE）	4.25	偏鷹，尚未明確進入降息週期
澳洲儲備銀行（RBA）	4.35	通膨仍高，利率維持於相對高點

三．FOMC對匯率造成的影響

FOMC會議中會進行各式各樣的貨幣政策決策，其中政策利率對於匯率的影響最為巨大。

首先，先針對政策利率的變動為什麼會對匯率有巨大的影響這一點詳細地說明一下。

利率與匯率的相關性

在經濟安定的普通狀態下，利率較高的國家的貨幣的買氣會比利率較低的國家的貨幣高。

而之所以會有這種現象的原因，就是因為利率較高的國家能帶來較高的收益。

那麼，假設美國的利率是3%，而日本的利率是0%，將資金運用在銀行存款的時間則是一年。

	美國	日本
利率	3%	0%
使用100萬日圓1年的投資結果	103萬日圓 (+3萬日圓的獲益)	仍然保持100萬日圓

(※上表中的說明僅為範例，為了說明得比較簡明扼要，因此沒有考量匯率與稅金等因素)

在美國的銀行投資100萬日圓1年以後，資金增加到了103萬日圓，但在日本的100萬日圓資金則是毫無變化。

那麼，如果要問各位想要在哪一間銀行投資的話，恐怕大部分的人都會選擇美國的銀行吧。

也就是說，「相較於日本，比較想在美國投資」的人會增加，而資金則會流向美國。

如果日本的利率就繼續這樣毫無提升，而美國則持續提升利率的話，想要去美國投資的人就會越來越多了。

另外，在外匯市場裡，賣出利率較低的日圓，轉而買進利率較高的美元的操作也會增加。

結果，這就造成美元上漲而日圓下跌的價格變動了。

近年美國加息對美元匯率的影響

自 2022 年以來，美國聯準會（Fed）展開自 1980 年代以來最激進的升息週期，以對抗高通膨。2022～2023 年期間，聯邦基金利率從接近 0% 快速上升至 5.25%～5.50% 區間，這一升息行動大幅推升美元匯率，美元指數（DXY）一度在 2022 年 9 月觸及 114 的高點，創下 20 年來新高。

高利差環境吸引大量國際資金流入美國市場，特別是債券與短期資產，強化了美元作為「避險與收益雙重角色」的地位。

此外，美國經濟表現相對穩健，也使美元在主要貨幣中表現強勢，尤其對日圓、歐元等低利貨幣形成明顯優勢。

然而，進入 2024～2025 年後，通膨回落與經濟增速放緩促使市場預期 Fed 將結束升息週期，並在 2025 年下半年可能開始降息。

這一預期導致美元指數自 2023 年高點回落，2025 年中已下跌超過 10%，回到 100 附近，呈現明顯轉弱趨勢。美元兌歐元回到 1.10 上方，對日圓則從高點 150 附近回落至 140 附近。

整體而言，美國加息政策曾在短期內強化美元，但隨著政策轉向與全球資金再平衡，美元也開始面臨調整壓力。對投資人而言，這突顯出利率預期對匯市走勢的高度影響性。

美元指數週線走勢圖：

資料來源：TradingView

五．FOMC所提供的5大重大資料

FOMC會議會發布各式各樣的資訊，因此必須有效地進行相關資訊的收集。
如果想要進行外匯交易的話，以下列5種資料為主進行確認會是不錯的選擇。

1．決策聲明
2．聯準會主席記者會
3．FOMC成員的經濟預測
4．會議紀要
5．FOMC成員的意見

【資料1】
決策聲明(Statement)

在FOMC會議結束後，就會發表決策聲明(Statement)。

在決策聲明之中，主要可以確認的就是對於經濟與物價的評估總結，貨幣政策是否有所變更等的基本決策事項。

在這個決策聲明之中，也會隱含是否在下次會議中變更貨幣政策的資訊，因此也會有許多投資客對此有所矚目。

就算只是決策聲明的內容相較於前一次的決策聲明在表現上有所變更，也會造成市場的敏感反應。

有關決策聲明，看英文原文會是最好的選擇。

不過，如果不擅長英文的話，雖然看翻譯資訊可能會不夠即時，但也可以去看看路透社等新聞網站的翻譯資訊。

【資料2】
聯準會主席記者會

在前文中說明的決策聲明公開發表的30分鐘之後，聯準會主席就會舉行記者會。

在針對會議的決議事項等主題進行說明，並針對經濟與物價等議題加以評論之後，就會回答記者發問的問題。

依據實際內容，光是記者會的說明內容就有可能會造成外匯市場有很大的反應，因此也必須在記者會的途中注意匯率價格的變動。

在2019年以前，每兩次FOMC會議只會舉行一次記者會，但是在2019年以後，則是變更為每次舉行FOMC都會舉辦記者會。

雖然過去的趨勢是在舉辦記者會的那一次FOMC會議比較有可能發生貨幣政策的變更，但自從2019年以後，就有必要做好心理準備，每一次舉辦FOMC都有可能發生貨幣政策的變更。

【資料3】
FOMC成員的經濟預測總結(Summary of Economic Projections)

FOMC會每季一次(3月、6月、9月、12月)，發表由參與FOMC的成員所作出的經濟預測總結(Summary of Economic Projections)。

在經濟預測總結之中，主要會包含政策利率、實際GDP、失業率、PCE通貨膨脹率、核心PCE通貨膨脹率等數值在今後3年的預測值。

不論是哪個預測數值，都飽受金融市場的關注，其中最備受矚目的就是政策利率的預測值。

在這種預測數值中，會使用帶有點狀記號的圖案，因此在市場相關人士之間，為這種圖示取了一個暱稱，叫做「點陣圖」。

在點陣圖之中，會公布各個成員對於年底政策利率的預期。

下圖就是聯準會在2025年3月所發表的點陣圖。

點陣圖顯示，Fed 成員普遍預期年底聯邦基金利率將降至 3.75–4.00%，代表將進行兩次 25 個基點降息。

【資料4】
會議紀要

在FOMC舉行之後，大約3星期左右就會公開FOMC會議紀要。

在這份會議紀要之中，主要是會揭露決策聲明或記者會上沒有公開的討論內容，因此匯率價格也可能會因此而有敏感的反應。

基本上，市場已經透過決策聲明與記者會管道獲得了主要的資訊，所以通常在會議紀要之中不會有什麼全新的資訊。

然而，會議紀要也可能會成為市場對於美國金融政策有所意識的契機，因此在發表會議紀要之後，也是可能在價格上發生多多少少的變動。

【資料5】
FOMC成員的意見

雖然FOMC的各個成員，聯準會主席或副主席、理事以及各地區性聯邦儲備銀行總裁等等不見得都會在FOMC發表資訊的時候發表意見，但是他們有很多機會可以在各式各樣的演講、記者會、研討會中發表意見。

FOMC成員的意見本來就相當受到關注，尤其是當市場關注美國貨幣政策的時候，反應就有可能會更加敏感。

擁有FOMC投票權的地區性聯邦儲備銀行總裁的意見對於市場的影響力會比較大嗎？

同樣是地區性聯邦儲備銀行總裁的意見，在趨勢上來說，擁有FOMC投票權的地區性聯邦儲備銀行總裁的意見對於的市場影響力比較大。

各個地區性聯邦儲備銀行總裁的投票權每年都會有所變更(只有紐約區的聯邦儲備銀行總裁永遠都擁有投票權)，確認一下擁有投票權的都是哪些人會比較好。

以下的地區性聯邦儲備銀行總裁擁有2025年度的投票權。

類別	地區聯儲銀行	聯儲總裁
永久席次	紐約聯儲	John C. Williams
輪替席次	芝加哥聯儲	Austan Goolsbee
輪替席次	波士頓聯儲	Susan M. Collins
輪替席次	聖路易斯聯儲	Alberto G. Musalem
輪替席次	堪薩斯城聯儲	Jeffrey Schmid

紐約聯儲總裁 John C. Williams 為 FOMC 的永久投票成員，因紐約聯儲負責執行所有公開市場操作。

其他四位聯儲總裁為 2025 年依照 FOMC 輪替制度所獲得投票權的地區代表。

該制度每年由 12 家地區聯儲中指定的四席進入投票行列，其餘則以觀察員身份參與討論。

五．FOMC的日後預測

有關2025年的匯率走勢，與前兩年不同，市場焦點已從單純關注通膨水準轉向是否進入降息週期，以及美元是否將長期走弱。

目前，美國通膨雖然已顯著回落，但仍未穩定達到聯準會設定的 2% 目標區間，因此利率政策仍處於觀望與調整的過渡階段。

除了預測聯準會（Fed）所公布的政策利率以外，許多投資人仍會首先注意可反映美國通膨動向的兩大核心經濟指標：CPI（消費者物價指數）與PCE（個人消費支出物價指數）。

CPI 在 2022 年 6 月曾創下 +9.1% 的高點後開始回落。

進入 2024～2025 年，CPI 已明顯減速，截至 2025 年 5 月的最新年增率約為 +3.2%，雖然距離 2% 仍有一段差距，但通膨壓力確實已有所紓緩。

2025 年 4 月公布的 3 月 CPI 數值為 +3.4%（核心 CPI 則為 +3.6%），略高於市場預期值，這顯示服務類價格仍具韌性，核心通膨尚未充分回落。因此，聯準會並未急於啟動降息，而是採取「耐心觀望」策略。

至於個人消費支出物價指數（PCE），作為聯準會更偏好的通膨衡量標準，也在 2022 年 6 月達到 +7.0% 後開始走緩，截至 2025 年 5 月的最新總體 PCE 為 +2.9%，核心 PCE 為 +3.1%。整體趨勢顯示物價壓力持續下行，但尚未完全回到目標。

從 CPI 與 PCE 的趨勢綜合來看，美國通膨雖然逐漸收斂，但仍呈現一定的黏著性，尤其是住房與服務類支出，使得降息時間點變得更加不確定。

另一方面，美國經濟面也仍存在不穩定因素，例如部分地區性銀行信用壓力仍存、商業地產違約上升等，令市場對持續高利率的容忍度下降。

儘管如此，聯準會明確表示目前仍將「通膨目標」作為首要任務，短期內若無重大金融風險升高，不太可能立即轉向降息立場。

綜合而言，雖然美國可能已接近升息週期尾聲，但是否會於 2025 年下半年正式啟動降息，仍需依賴後續 CPI 與 PCE 的穩定回落程度來決定。

投資人應持續密切關注這兩大通膨指標，因其將直接影響美元走勢與市場資金流動方向。

六．聯準會決定政策利率時所參考的三大經濟指標

聯準會以及各國中央銀行的責任與義務就是穩定該國貨幣的價值，並且支撐該國經濟的成長，為了維持一定的物價上漲比率而實施各種金融政策。

而聯準會以及各國中央銀行在決定政策利率的時候所參考的經濟指標主要有以下三種。

1．美國就業統計調查
2．CPI (消費者物價指數)
3．個人消費支出物價指數

它們分別是什麼樣的經濟指標，對於政策利率又會有怎樣的影響，我們就來詳細說明一下。

美國非農就業統計調查

美國非農就業統計調查，就是調查美國勞動市場的統計資訊，對於美國景氣動向的掌握，是相當重要的經濟指標。

具體來說，其中包括非農業部門就業人數、失業率、平均時薪、勞動參與率等數值。

作為決定金融政策方針的手段之一，聯準會相當重視就業統計調查的結果。

景氣好的時候，聯準會就會實施貨幣緊縮(升息)，避免景氣過熱。

而這種措施的結果，一般來說就會試美元利率提升、想要買進美元的人增加、美元匯率上漲。

相對的，在景氣不佳的時候，聯準會就會實施貨幣寬鬆(降息)，促進景氣回溫。

而這種措施的結果，就是美元利率降低、想要賣出美元的人增加、美元匯率降低。

如同以上所說明的，由於美國就業統計調查是決定貨幣政策的重要因素，因此預先掌握它的數值會比較好。

如果您想要進一步詳盡了解美國就業統計調查的資訊，請前往以下頁面。

>美國非農就業數據（非農業就業人數）解讀

CPI (消費者物價指數)

CPI (消費者物價指數)是掌握該國物價動向的經濟指標。

世界各國都會公開CPI的資訊，可以藉此掌握哪些國家目前處於通脹(通貨膨脹)，或者是處於通縮(通貨緊縮)。

聯準會的責任與義務就在於穩定物價上漲的比率，因此對於的CPI關注不下於就業統計調查。

比如說，如果某個國家的通貨膨脹率持續維持在目標值以上，為了抑制物價的上漲，中央銀行就會實施貨幣緊縮的措施(升息)，相反地，如果通貨膨脹持續維持在目標值以下，中央銀行就會為了促進物價上漲而實施後壁寬鬆政策(降息)。

如同以上所說明的，由於物價動向也是決定貨幣政策的判斷資料，因此CPI也是一個必須預先掌握的經濟指標。

如果您想要進一步詳盡了解CPI的資訊，請前往以下頁面。

>CPI (消費者物價指數)是什麼？解說CPI的計算方法與美國CPI的不同之處

個人消費支出物價指數

個人消費支出物價指數，就是依據美國個人消費者實際使用的金錢進行計算，掌握個人消費的物價動向的經濟指標。

個人消費支出物價指數也跟前文中所說明的CPI一樣，可以用來掌握通貨膨脹或通貨緊縮的狀況。

個人消費支出物價指數與CPI的差異如下所示。

比較項目	個人消費支出物價指數	CPI (消費者物價指數)
發表單位	美國商務部經濟分析局(BEA)	美國勞工部勞工統計局(BLS)
調查方法	以企業調査的零售數據為基礎，以全美國為對象	以家庭調查的消費者購買數據為基礎，僅針對都會區
計算方法	在價格因為新商品等因素而產生變化時，會參考消費行為的變化進行調整	因為是依據基準年所決定的品項進行計算，因此即使價格因為新商品的出現而有所變化，也不會反映出替代商品的資訊
組成要素	對於醫療費用等由企業或政府支付，而由消費者接受的服務，會同時將實際由消費者支出的部分與保險公司支出的部分納入計算	對於醫療費用等由企業或政府支付，而由消費者接受的服務，僅計算實際由消費者支出的部分

相較於CPI，個人消費支出物價指數比較能反映出消費者的嗜好與行為依據時代的變化。

聯準會在進行金融政策決策的時候，有時候對於個人消費支出物價指數會比CPI更為關注，因此個人消費支出物價指數也是必須掌握的經濟指標。

如果您想要進一步詳盡了解CPI與個人消費支出物價指數的差異，請前往以下頁面。

>CPI（消費者物價指數）・PPI（美國生產者物價指數）・PCE（平減指數）的差異解析

七．收集FOMC資訊的訣竅

FOMC所公開的決策聲明以及記者會等相關資訊都是以英文公布的。

因此，雖然收集英文的資訊會比較好，但不擅長英文的人應該也有不少吧。

雖然時間上會多少有些延遲，但不擅長英文的人也可以透過路透社或彭博社等新聞網站，確認翻譯版的新聞。

這種方法不太適合進行短期交易的投資客，但如果是中長期交易的投資客，則不會有什麼問題。

不如說，與其在資訊發表之後的那一瞬間就直接一頭栽進還不穩定的價格裡，不如在資訊某種程度上已經塵埃落定之後再沉著地尋覓進場的時機會比較好吧。

另外，作為收集FOMC資訊的一種手段，也有確認下次的FOMC政策利率是否已經反映在市場中的方式。

對於FOMC日後動向的掌握，其中最具參考價值的資訊之一就是「利率期貨市場」的數據。

利率期貨市場是專門經手利率的市場，要說這個市場最為熟知聯準會的動向也不為過。

總結

最後，針對本文中所說明的FOMC作一個總結。

1．FOMC就是決定美國貨幣政策的會議

2．一般來說每6周開會一次，每年開會8次，有必要的時候隨時可以舉行

3．針對FOMC，需要注意它的「決策聲明、聯準會主席記者會、會議紀要，以及注意FOMC成員的經濟預測或相關評論

4．在2023年4月的時間點上，普遍預期升息政策會在2023年以內停止

進行外匯交易的時候，除了FOMC以外，還有很多經濟指標需要注意。

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說明CPI（美國消費者物價指數）的計算方式和結構比例

inada — Fri, 14 Jul 2023 01:44:08 +0000

CPI（美國消費者物價指數）的計算方式和結構比例解析

前一篇文章說明了美國消費者物價指數

近來受到關注的程度超越了美國非農數據的經濟指標之一

如果結果高於市場預測，美國貨幣當局就有可能強化緊縮政策，產生適合買進美元的局勢，反之若結果低於市場預測，就會形成易於賣出美元的情形

等上述重點。

前篇文章：
說明CPI（美國消費者物價指數）備受關注的理由，以及對於市場造成的影響

本次的文章將進一步探討美國消費者物價指數的內容。

只要了解消費者物價指數的計算方式、重要結構等內容，將有利於預估往後美國消費者物價指數的變化，並對交易有所助益。

美國消費者物價指數的定義（CPI＝Consumer Price Index）

雖然該指數通常是指反映一般消費者所購買商品、服務的價格，但美國則是採用以約90％人口為對象的都市消費者物價指數（CPI for All Urban Consumers）。

每個月會由美國勞工部勞工統計局 (US Bureau of Labor Statistics)公布。

美國勞工部勞工統計局(US Bureau of Labor Statistics)
https://www.bls.gov/cpi/
此網站提供各式各樣的資訊。

圖示：美國勞工部勞工統計局

美國CPI的結構比例

僅記載主要項目，中類別及小類別的數值可能出現誤差。
關於小項目的所有數值，請參考https://www.bls.gov/news.release/pdf/cpi.pdf　

圖示：美國CPI的結構比例

只要比較美國消費者物價指數的結構比例，就能發現居住相關的項目比例明顯高於其他類別。

尤以屋主等值租金的比例特別高。
所謂屋主等值租金，是假設為自己持有的住宅所付的租金，雖然實際上並無交付金錢，卻在CPI的結構中所佔比例最大。

也就是說，一旦不動產的價格上漲，美國CPI就會受到莫大的影響。

另外，不動產租金不只計算了新建房屋的價格（租金）、亦納入了現有的中古屋價格（租金）。

由於現有物件的租金不會一次大幅上升，而是會在每次更新合約等時機調漲，因此若要反映於CPI的數據上，被認為會需要經過6個月到1年左右。

2025年美國CPI權重更新重點

美國消費者物價指數（CPI）的權重（即各類別的相對重要性）在2025年確實有所變動。

這些變化主要源於美國勞工統計局（BLS）自2023年起實施的年度權重更新制度。

年度權重更新制度

消費者物價指數（CPI）的計算依賴於各類消費項目的「權重」，這些權重反映了美國家庭在不同商品與服務上的實際支出比例，決定了每項商品對整體CPI的影響程度。

在2023年以前，美國勞工統計局（BLS）採用的是「雙年更新制度」（Biennial Updates），即每兩年根據「消費者支出調查」（Consumer Expenditure Survey, CE）來更新一次CPI的權重。

但從2023年起，BLS正式改為「年度權重更新制度」（Annual Weight Updates），以提高CPI對消費趨勢變化的即時反映能力。

2025年權重基礎與主要類別變動

2025年CPI的權重是基於2023年的消費者支出數據制定的。這些權重於2025年1月生效，並應用於當年的CPI計算中。

雖然BLS尚未公布詳細的權重變動數據，但根據過往的趨勢，住房、食品、交通和醫療保健等主要類別的權重可能有所調整，以反映消費者支出模式的變化。

美國CPI數據收集挑戰

隨著2025年CPI報告的發布，美國勞工統計局（BLS）首次在官方說明中承認，CPI數據的收集與品質受到實質挑戰，這些問題可能影響統計指數的準確性與信賴度。

問題起源：聯邦政府的人事凍結

自川普政府時期起，美國聯邦政府部分機構實施了人事凍結政策（Hiring Freeze）。

導致BLS無法及時替補退休或離職的調查員，造成多地人力不足。

受影響的城市（截至2025年）：

內布拉斯加州林肯市（Lincoln, NE）

猶他州普羅沃市（Provo, UT）

其他城市尚未公開，但可能已波及至少6個以上的樣本點。

具體影響：數據缺口與估算方法的使用

（1）無法收集第一手價格資料

部分城市的現地價格調查中斷。

超市、加油站、房地產價格等本地數據無法定期更新。

（2）改用替代估算方法（Imputation）

BLS需對無法收集的價格項目使用「替代估算（Imputation）」進行填補。

常見方式為：

使用相鄰城市的類似價格變動推算；

用全國平均變動率代替該區域的實測數據。

美國CPI的方法論更新

根據美國勞工統計局（BLS）發布的2025年CPI報告，部分計算方法與數據來源自本年度起進行了顯著更新，目的是提升CPI的準確性與即時性，尤其針對某些品類的價格變動能更真實地反映消費者實際經歷的成本變化。

為何需要方法論更新？

隨著數位經濟發展與零售環境變遷，許多商品的價格波動愈來愈頻繁，例如：

線上交易平台促銷頻繁；

某些商品租賃與短期租用（如汽車）價格大幅波動；

傳統的實地調查方式成本高、更新慢。

為了使CPI能即時反映這些趨勢，BLS正在逐步改革其資料來源與指數編製方法。

2025年起主要方法論更新內容

（1）租賃汽車與卡車價格（Rental Cars and Trucks）

過去做法：使用電話/實地訪查方式向租車公司取得定期價格資訊。

2025年起：改用商業數據供應商（Commercial Transaction Data Vendor）提供的實際交易數據（Transaction-level Data）。

這樣可以更準確捕捉短期租金波動，反映市場上實際成交價格，而非報價。

（2）租金指數與屋主等值租金（Rent & Owner’s Equivalent Rent）

BLS正與住房資料提供商合作測試使用自動估價模型（Automated Valuation Models, AVMs）與第三方租金平台資料（如Zillow, Rent.com），作為未來可能補充來源。

這樣可以提升住房價格波動的捕捉準確度，減少地區資料落後問題。

（3）處方藥價格（Prescription Drugs）

探討整合來自醫療保險計劃和藥房折扣計劃（如Medicare、PBMs）的實付價格，而非僅依藥房公定零售價。

這是因為現行處方藥價格並未計入保險共付、折扣或贈品，造成消費者實際負擔與CPI所報價格存在差距。

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什麼是CPI 即時預測？說明預測CPI時可作為參考的資料

inada — Thu, 13 Jul 2023 01:19:56 +0000

什麼是CPI 即時預測？預測CPI（美國消費者物價指數）時重要的參考資料說明

有許多數字能夠在預測美國消費者物價指數時作為參考。

由克里夫蘭聯邦準備銀行公布的CPI 即時預測便以高精準度為名，吸引了眾多市場相關者的注目。

CPI 即時預測

克里夫蘭聯邦準備銀行每天會針對個人消費支出價格指數（PCE）以及消費者物價指數（CPI）這兩個代表性的物價指數公布「即時預測（Nowcast）」，也就是即時的估計值・預測值。

克里夫蘭聯邦準備銀行
https://www.clevelandfed.org/indicators-and-data/inflation-nowcasting

「即時預測（Nowcast）」是採用10個數值序列製作而成。

10個裡面有8個屬於每月數值。

若觀察其中細項，可以見到8個當中有5個採用BLS（美國勞工統計局）的資料，分別是CPI、核心CPI、食品CPI、家用食品CPI、汽油CPI。

剩餘的3個是來自於BEA（美國商務部經濟分析局）的資料，分別是PCE價格指數、PCE核心價格指數、食品・飲料的PCE價格指數。

10個當中有兩個是每週的資料類別，一為由能源資訊署每週一公布的汽油零售價格，一為混合原油的現貨價格，會由金融時報或能源資訊署公布。

在過去的歷史中，克里夫蘭聯邦準備銀行的這項CPI 即時預測極為出色，準確率通常更勝於市場基準以及相關專業人士的預測。

克里夫蘭聯邦準備銀行表示，該精準度足以匹敵FRS（聯邦準備系統）的綠皮書。

有鑒於其準確性，據稱除了市場相關者以外，政策的立案人員也會用於掌握美國消費者物價指數的趨勢。

也有投資人會在美國消費者物價指數公布之前特別留意，如果與市場預估背道而馳，便會以CPI即時預測的走勢來下注。

僵固性消費者物價指數（Sticky-Price CPI）

僵固性消費者物價指數（Sticky-Price CPI）著重於美國消費者物價指數的主要結構，並由亞特蘭大聯邦準備銀行所計算・公布。

其依據價格的頻率，將CPI的主要結構分成「價格會彈性變化的項目」以及「價格僵固性較高的項目」。

由於「價格僵固性較高的項目」不會頻繁改變價格，因此與價格更動頻繁的項目相較之下，被認為已先考量了未來的通膨預估而修正了價格。

亞特蘭大聯邦準備銀行，Sticky-Price CPI公布網站
https://www.atlantafed.org/research/inflationproject/stickyprice

圖示：CPI核心指數以及僵固性物價CPI

儘管與CPI核心指數相比，僵固性物價CPI趨向靜止不動，但被認為仍能確實反映出趨勢。

為何「價格僵固性較高的項目」與通膨預估有關呢？
關於這一點，克里夫蘭聯邦準備銀行的網站可能就提供了適當的說明。
雖然稍微偏向學術論調，但有興趣的人仍可作為參考。

克里夫蘭聯邦準備銀行

「Are Some Prices in the CPI More Forward Looking Than Others? We Think So. －CPI當中所包含的部分物價，是否比其他物價更能用於預測未來？我們的確這麼認為。」

https://www.clevelandfed.org/publications/economic-commentary/2010/ec-201002-are-some-prices-in-the-cpi-more-forward-looking-than-others-we-think-so

其對此進行了說明，由於價格無法頻繁更動的物品或服務，必須慎重考量未來的通膨走勢來制訂價格，因此應已充分預測了將來的走勢。

其次，比起具有彈性的商品價格，「僵固（具有僵固性）」的商品價格通常會慢數個月才達到高峰。

代表性的項目就是租金，租金的反映需耗時6個月到1年左右。

雖然此僵固性物價CPI難以用於預測當前的消費者物價指數，但對於未來的通膨率仍相當重要。

藉由先前的圖示亦可得知，CPI正在穩定下降中。
話雖如此，服務價格中部分「僵固（具有僵固性）」的價格仍持續上升。
此現象也引起了FRB的關注。

雖然預估今後的美國消費者物價指數可能會穩定下降3％左右，但「僵固」的價格恐會對更進一步的價格下跌產生阻礙。

屆時FRB將會難以調降利率，並可能形成支撐美元/日圓市場的關鍵。

以這樣的角度來看，未來也應持續關注僵固性物價CPI。 [faq slug="faq_fx35"]

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說明應留意美國消費者物價指數的理由及其對於市場造成的影響

inada — Mon, 03 Apr 2023 00:08:46 +0000

美國消費者物價指數發佈對外匯市場的影響層面解析

美國消費者物價指數

美國消費者物價指數（Consumer Price Index, CPI）是用來衡量美國消費品與服務價格變動的重要通膨指標。

它反映了民眾日常生活中物價的平均變化情況，如食品、住房、能源、交通與醫療等支出項目。

對金融市場而言，CPI 是聯準會（Fed）判斷通膨趨勢與調整利率政策的重要依據之一。

當 CPI 上升速度快於預期，市場通常會解讀為通膨壓力升溫，可能推升升息預期，導致美元走強。

反之，若 CPI 低於預期，則可能削弱升息動能，造成美元走弱。

因此，CPI 數據的公布經常成為匯市劇烈波動的觸發點。

為何物價波動會對市場造成影響

有鑒於前所未聞的新冠疫情、烏克蘭戰爭等種種因素，美國的物價自1980前半年以來，出現了40年未見的劇烈高漲。

美國CPI與前一年相比較

資料來源：美國勞工統計局（BLS）

美國中央銀行的聯邦準備理事會（FRB）擁有一定要達成的「兩個任務（Mandate）」。
也就是「安定物價」以及「就業最大化」。

針對「安定物價」，還具有明確的2％物價安定目標。
一旦物價漲幅超過2％的程度，就必須為了控制而施行收緊貨幣政策。

在外匯市場中，有著美國利率上升則美元就會上漲因果關係。

相反地，若未來美國通膨率充分降低，FRB就可能會放寬金融政策，並將實現就業最大化作為目標。

在外匯市場中，也有美國利率下降則美元就會下跌的因果關係。

此處所言的因果關係，實際上具有理論性的明確相關性。
但是，實際的市場有時候會與此結果有所出入。

CPI發佈後的美元走勢與外匯市場反應

根據2025年5月13日美國勞工統計局公布的數據，4月CPI年增率為2.3%，低於市場預期的2.4%，為近四年新低；月增率為0.2%；核心CPI則維持在2.8%。

儘管核心通膨仍高，但整體物價漲幅趨緩，促使市場重新調整對聯準會貨幣政策的預期。

CPI數據公布後，美元指數（DXY）下跌0.8%，創下三週來最大單日跌幅，反映出市場對通膨放緩的反應。

市場目前預計聯準會今年可能降息56個基點，低於此前預期的100個基點。

此外，美中雙方宣布暫停貿易戰90天，降低部分關稅，進一步提振市場風險偏好。

這一消息加上通膨數據的公布，使得投資者對風險資產的需求增加，美元作為避險資產的需求減少，導致美元走弱。

資料來源：TradingView（截止2025年5月14日）

以下為5月13日CPI發佈後，外匯市場中美元直盤主要貨幣對在CPI發佈後的實際走勢。

EUR/USD（歐元/美元）

上漲，收盤於1.118上方。
通膨放緩推動降息預期 → 美元走弱 → 歐元上漲

資料來源：TradingView（截止2025年5月14日）

USD/JPY（美元/日圓）

下跌，從148回落至147.50左右。
美元回落，日圓短線反彈；降息預期推動美元獲利結算

資料來源：TradingView（截止2025年5月14日）

GBP/USD（英鎊/美元）

上漲，收盤於1.330左右。
英鎊受惠美元回落與風險情緒改善 → 大幅走強

資料來源：TradingView（截止2025年5月14日）

2025年5月13日美國CPI數據雖顯示核心通膨仍高，但整體年增率放緩至2.3%，低於預期，引發市場對聯準會可能提前降息的猜測。

外匯市場當日的反應呈現「美元全面回落，非美貨幣短線反彈」的格局。 [faq slug="faq_fx33"]

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從過去13年的美國非農就業數據驗證美元/日圓（USD/JPY）的走勢

inada — Thu, 23 Mar 2023 23:53:12 +0000

透過13年的美國非農就業數據來驗證美元/日圓（USD/JPY）的發展趨勢

在前述的非農就業數據中，針對美元/日圓的變動說明了以下重點。

（1）非農業部門就業人數的數字若優於市場預期就會買進美元/日圓，若較差則多會加以賣出。

（2）失業率的市場預期與實際結果之差別，並不會反映在美元/日圓的走勢上。

	非農業部門就業人數（千人）			失業率（％）			美元/日圓的走勢
	結果	預估	相差	結果	預估	相差	公布前	收盤價	變化率
12月22日	223	201	22	3.5	3.7	-0.2	134.72	132.1	-1.94%
11月22日	263	202	61	3.7	3.7	0	134.1	134.31	0.16%
10月22日	261	191	70	3.7	3.6	0.1	147.77	146.65	-0.76%
9月22日	263	264	-1	3.5	3.7	-0.2	144.91	145.36	0.31%
8月22日	315	300	15	3.7	3.5	0.2	140.49	140.14	-0.25%
7月22日	528	249	279	3.5	3.6	-0.1	133.22	135.02	1.35%
6月22日	372	264	108	3.6	3.6	0	135.8	136.04	0.18%
5月22日	390	326	64	3.6	3.5	0.1	130.11	130.81	0.54%
4月22日	428	381	47	3.6	3.5	0.1	130.35	130.53	0.14%
3月22日	431	490	-59	3.6	3.7	-0.1	122.57	122.54	-0.02%
2月22日	678	423	255	3.8	3.9	-0.1	115.39	114.74	-0.56%
1月22日	467	125	342	4	3.9	0.1	114.9	115.14	0.21%
12月21日	199	450	-251	3.9	4.1	-0.2	115.85	115.47	-0.33%
11月21日	210	550	-340	4.2	4.5	-0.3	113.32	112.76	-0.49%
10月21日	531	450	81	4.6	4.7	-0.1	113.82	113.38	-0.39%
9月21日	194	500	-306	4.8	5.1	-0.3	111.81	112.2	0.35%
8月21日	235	733	-498	5.2	5.2	0	109.93	109.68	-0.23%
7月21日	943	870	73	5.4	5.7	-0.3	109.81	110.2	0.36%
6月21日	850	720	130	5.9	5.6	0.3	111.46	111.01	-0.40%
5月21日	675	559	116	5.8	5.9	-0.1	110.09	109.48	-0.55%
4月21日	266	1000	-734	6.1	5.8	0.3	109.21	108.54	-0.61%
3月21日	916	660	256	6	6	0	110.53	110.64	0.10%
2月21日	379	200	179	6.2	6.3	-0.1	108.32	108.36	0.04%
1月21日	49	105	-56	6.3	6.7	-0.4	105.74	105.31	-0.41%
12月20日	-140	50	-190	6.7	6.8	-0.1	103.86	103.95	0.09%
11月20日	245	460	-215	6.7	6.7	0	103.99	104.17	0.17%
10月20日	638	580	58	6.9	7.6	-0.7	103.24	103.34	0.10%
9月20日	661	875	-214	7.9	8.2	-0.3	105.17	105.31	0.13%
8月20日	1371	1350	21	8.4	9.8	-1.4	106.18	106.21	0.03%
7月20日	1763	1480	283	10.2	10.6	-0.4	105.63	105.9	0.26%
6月20日	4800	3230	1570	11.1	12.5	-1.4	107.45	107.49	0.04%
5月20日	2509	-7500	10009	13.3	19	-5.7	109.23	109.56	0.30%
4月20日	-20537	-22000	1463	14.7	16	-1.3	106.36	106.61	0.24%
3月20日	-701	-100	-601	4.4	3.8	0.6	108.49	108.38	-0.10%
2月20日	273	175	98	3.5	3.6	-0.1	105.18	105.49	0.29%
1月20日	225	165	60	3.6	3.5	0.1	109.87	109.75	-0.11%
12月19日	145	160	-15	3.5	3.5	0	109.63	109.5	-0.12%
11月19日	266	180	86	3.5	3.6	-0.1	108.56	108.55	-0.01%
10月19日	128	85	43	3.6	3.6	0	107.97	108.16	0.18%
9月19日	136	145	-9	3.5	3.7	-0.2	106.71	106.9	0.18%
8月19日	130	160	-30	3.7	3.7	0	107.01	106.9	-0.10%
7月19日	164	165	-1	3.7	3.6	0.1	106.83	106.55	-0.26%
6月19日	224	160	64	3.7	3.6	0.1	108.14	108.45	0.29%
5月19日	75	175	-100	3.6	3.6	0	108.47	108.16	-0.29%
4月19日	263	190	73	3.6	3.8	-0.2	111.51	111.08	-0.39%
3月19日	196	177	19	3.8	3.8	0	111.71	111.7	-0.01%
2月19日	20	180	-160	3.8	3.9	-0.1	111.13	111.15	0.02%
1月19日	304	165	139	4	3.9	0.1	108.9	109.52	0.57%
12月18日	312	184	128	3.9	3.7	0.2	108	108.5	0.46%
11月18日	155	198	-43	3.7	3.7	0	112.84	112.68	-0.14%
10月18日	250	200	50	3.7	3.7	0	112.88	113.19	0.27%
9月18日	134	185	-51	3.7	3.8	-0.1	113.84	113.7	-0.12%
8月18日	201	190	11	3.9	3.8	0.1	110.72	111.04	0.29%
7月18日	157	193	-36	3.9	3.9	0	111.71	111.22	-0.44%
6月18日	213	195	18	4	3.8	0.2	110.63	110.44	-0.17%
5月18日	223	190	33	3.8	3.9	-0.1	109.21	109.48	0.25%
4月18日	164	193	-29	3.9	4	-0.1	109.05	109.05	0.00%
3月18日	103	185	-82	4.1	4	0.1	107.41	106.91	-0.47%
2月18日	313	205	108	4.1	4	0.1	105.75	105.71	-0.04%
1月18日	200	180	20	4.1	4.1	0	109.87	110.15	0.25%
12月17日	148	190	-42	4.1	4.1	0	113.22	113.01	-0.19%
11月17日	228	195	33	4.1	4.1	0	112.44	112.16	-0.25%
10月17日	261	313	-52	4.1	4.2	-0.1	114.07	114.04	-0.03%
9月17日	-33	80	-113	4.2	4.4	-0.2	113.01	112.6	-0.36%
8月17日	156	180	-24	4.4	4.3	0.1	110.01	110.68	0.61%
7月17日	209	180	29	4.3	4.3	0	110.08	110.22	0.13%
6月17日	222	178	44	4.4	4.3	0.1	113.74	113.9	0.14%
5月17日	138	182	-44	4.3	4.4	-0.1	111.55	110.43	-1.00%
4月17日	211	190	21	4.4	4.6	-0.2	112.31	112.63	0.28%
3月17日	98	180	-82	4.5	4.7	-0.2	110.64	111.05	0.37%
2月17日	235	200	35	4.7	4.7	0	114.24	114.02	-0.19%
1月17日	227	180	47	4.8	4.7	0.1	113.12	112.55	-0.50%
12月16日	156	175	-19	4.7	4.7	0	115.96	117	0.90%
11月16日	178	180	-2	4.6	4.9	-0.3	113.7	113.48	-0.19%
10月16日	161	173	-12	4.9	4.9	0	103.02	103.09	0.07%
9月16日	156	172	-16	5	4.9	0.1	103.62	103.92	0.29%
8月16日	151	180	-29	4.9	4.8	0.1	103.61	103.87	0.25%
7月16日	255	180	75	4.9	4.8	0.1	100.95	101.79	0.83%
6月16日	287	180	107	4.9	4.8	0.1	100.59	100.56	-0.03%
5月16日	38	160	-122	4.7	4.9	-0.2	108.84	106.53	-2.12%
4月16日	160	200	-40	5	4.9	0.1	106.92	107.1	0.17%
3月16日	215	205	10	5	4.9	0.1	112.34	111.6	-0.66%
2月16日	242	195	47	4.9	4.9	0	113.71	113.77	0.05%
1月16日	151	190	-39	4.9	5	-0.1	116.91	116.8	-0.09%
12月15日	292	200	92	5	5	0	118.29	117.2	-0.92%
11月15日	211	200	11	5	5	0	122.75	123.08	0.27%
10月15日	271	185	86	5	5	0	121.91	123.11	0.98%
9月15日	142	201	-59	5.1	5.1	0	120.12	119.87	-0.21%
8月15日	173	217	-44	5.1	5.2	-0.1	119.07	119.02	-0.04%
7月15日	215	225	-10	5.3	5.3	0	124.77	124.2	-0.46%
6月15日	223	233	-10	5.3	5.4	-0.1	123.04	122.8	-0.20%
5月15日	280	226	54	5.5	5.4	0.1	124.75	125.57	0.66%
4月15日	223	228	-5	5.4	5.4	0	120.07	119.77	-0.25%
3月15日	126	245	-119	5.5	5.5	0	119.67	118.92	-0.63%
2月15日	295	235	60	5.5	5.6	-0.1	120.04	120.78	0.62%
1月15日	257	228	29	5.7	5.6	0.1	117.27	119.09	1.55%
12月14日	252	240	12	5.6	5.7	-0.1	119.33	118.5	-0.70%
11月14日	321	230	91	5.8	5.8	0	120.34	121.44	0.91%
10月14日	214	235	-21	5.8	5.9	-0.1	115.22	114.6	-0.54%
9月14日	248	215	33	5.9	6.1	-0.2	108.91	109.73	0.75%
8月14日	142	230	-88	6.1	6.1	0	105.24	105.05	-0.18%
7月14日	209	230	-21	6.2	6.1	0.1	102.93	102.56	-0.36%
6月14日	288	215	73	6.1	6.3	-0.2	101.94	102.18	0.24%
5月14日	217	215	2	6.3	6.4	-0.1	102.28	102.45	0.17%
4月14日	288	218	70	6.3	6.6	-0.3	102.46	102.19	-0.26%
3月14日	192	200	-8	6.7	6.6	0.1	103.86	103.27	-0.57%
2月14日	175	149	26	6.7	6.6	0.1	102.96	103.22	0.25%
1月14日	113	180	-67	6.6	6.7	-0.1	102.16	102.31	0.15%
12月13日	74	197	-123	6.7	7	-0.3	104.31	104.84	0.51%
11月13日	203	185	18	7	7.2	-0.2	102.16	102.89	0.71%
10月13日	204	120	84	7.3	7.3	0	98.2	99.06	0.88%
9月13日	148	180	-32	7.2	7.3	-0.1	97.17	97.47	0.31%
8月13日	169	180	-11	7.3	7.4	-0.1	99.67	99.09	-0.58%
7月13日	162	185	-23	7.4	7.5	-0.1	99.61	98.9	-0.71%
6月13日	195	165	30	7.6	7.5	0.1	100.02	101.2	1.18%
5月13日	175	163	12	7.6	7.5	0.1	96.44	97.49	1.09%
4月13日	165	140	25	7.5	7.6	-0.1	98.15	99.01	0.88%
3月13日	88	190	-102	7.6	7.7	-0.1	96.26	97.52	1.31%
2月13日	236	165	71	7.7	7.9	-0.2	92.74	93.56	0.88%
1月13日	157	165	-8	7.9	7.8	0.1	92.21	92.82	0.66%
12月12日	155	152	3	7.8	7.7	0.1	88.18	88.15	-0.03%
11月12日	146	85	61	7.7	7.9	-0.2	82.37	82.49	0.15%
10月12日	171	125	46	7.9	7.9	0	80.32	80.48	0.20%
9月12日	114	115	-1	7.8	8.2	-0.4	78.39	78.71	0.41%
8月12日	96	130	-34	8.1	8.3	-0.2	78.92	78.25	-0.85%
7月12日	163	100	63	8.3	8.2	0.1	78.2	78.43	0.29%
6月12日	80	100	-20	8.2	8.2	0	79.86	79.65	-0.26%
5月12日	69	150	-81	8.2	8.1	0.1	78.22	77.97	-0.32%
4月12日	115	160	-45	8.1	8.2	-0.1	80.14	79.75	-0.49%
3月12日	120	205	-85	8.2	8.3	-0.1	82.43	81.55	-1.07%
2月12日	227	210	17	8.3	8.3	0	81.58	81.77	0.23%
1月12日	243	140	103	8.3	8.5	-0.2	76.2	76.5	0.39%
12月11日	200	155	45	8.5	8.7	-0.2	77.12	76.88	-0.31%
11月11日	120	125	-5	8.6	9	-0.4	77.84	77.98	0.18%
10月11日	80	95	-15	9	9.1	-0.1	78.04	78.2	0.21%
9月11日	103	55	48	9.1	9.1	0	76.66	76.84	0.23%
8月11日	0	68	-68	9.1	9.1	0	76.8	76.8	0.00%
7月11日	117	85	32	9.1	9.2	-0.1	78.51	78.43	-0.10%
6月11日	18	105	-87	9.2	9.1	0.1	81.35	80.61	-0.91%
5月11日	54	165	-111	9.1	8.9	0.2	80.56	80.18	-0.47%
4月11日	244	185	59	9	8.8	0.2	80.46	80.4	-0.07%
3月11日	216	190	26	8.8	8.9	-0.1	83.68	84.03	0.42%
2月11日	192	196	-4	8.9	9.1	-0.2	82.51	82.31	-0.24%
1月11日	36	146	-110	9	9.5	-0.5	81.6	82.21	0.75%
12月10日	103	150	-47	9.4	9.7	-0.3	83.52	83.03	-0.59%
11月10日	39	150	-111	9.8	9.6	0.2	83.58	82.73	-1.02%
10月10日	151	60	91	9.6	9.6	0	80.67	81.33	0.82%
9月10日	-95	-5	-90	9.6	9.7	-0.1	83.27	83.3	0.04%
8月10日	-54	-105	51	9.6	9.6	0	84.37	84.42	0.06%
7月10日	-131	-65	-66	9.5	9.6	-0.1	86.07	85.41	-0.77%
6月10日	-125	-130	5	9.5	9.8	-0.3	87.92	87.8	-0.14%
5月10日	431	536	-105	9.7	9.8	-0.1	92.77	91.7	-1.15%
4月10日	290	190	100	9.9	9.7	0.2	92.09	91.4	-0.75%
3月10日	162	184	-22	9.7	9.7	0	93.9	94.55	0.69%
2月10日	-36	-68	32	9.7	9.8	-0.1	89.23	90.34	1.24%
1月10日	-20	15	-35	9.7	10	-0.3	89.43	89.38	-0.06%

本篇文章統整出更多的例子。
將透過以下過去13年的資料進行驗證。
在過去13年的156次例子中，非農業部門就業人數的市場預期與實際結果的差別，共有104次與美元/日圓的走勢一致。
命中率可說是相對較高。
因此當公布非農就業數據時，若觀察非農業部門就業人數的預估與實際結果的差別來進行交易，可得到約莫2/3（66％）的準確率並藉此獲利。

接著來看失業率與美元/日圓的關係。
在過去的156次例子中，失業率結果共有73次與美元/日圓的走勢一致。
由於準確率為46％左右，因此可以判斷失業率結果與美元/日圓的走勢並無太大的關聯性。
那麼，若非農業部門就業人數的預估與實際結果差異甚巨，美元/日圓的價格波動幅度也會隨之增加嗎？結果似乎並非如此。
從最近2022年12月的例子亦可得知，美元/日圓雖然出現大幅波動，但並非因為預估與實際結果有極大差異所致。

如下列所示，從實施安倍經濟學的2012年尾聲開始到2016年之間，非農就業數據公布後的美元/日圓波動相對明顯。

跟原先預估與實際結果之間的差異相較之下，市場當時的熱絡程度對於美元/日圓的走勢影響更大。

非農就業數據公布後的美元/日圓走勢（平均）

2022	0.53%
2021	0.35%
2020	0.15%
2019	0.20%
2018	0.24%
2017	0.34%
2016	0.47%
2015	0.56%
2014	0.42%
2013	0.81%
2012	0.39%
2011	0.35%
2010	0.61%

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利用美國非農就業數據進行交易時的注意事項

inada — Thu, 23 Mar 2023 00:00:13 +0000

想用美國非農就業數據發佈時進行交易需要留意的事項

根據公布的美國非農就業數據結果來進行交易時，究竟應該注意什麼事情呢？

許多交易人都會將預估的數字與實際公布的結果加以比較，若成績亮眼就買進美元、反之差強人意時就會賣出美元。

如果結果優於原先的預測，就代表美國的經濟比預期更好，

但是在實際進行交易時，也可能會遇到數字明明優於預期、結果美元卻下跌的狀況。

另外，非農業部門就業人數的結果有時候也會與失業率的結果成反比。

面對這樣的情形，應該如何應對才好呢？

以下實際觀察過去1年的美國非農就業數據結果，並與美元/日圓的市場走勢加以比較。

	非農業部門就業人數（千人）			失業率（％）			美元/日圓的走勢
美國非農數據（2022年）
	結果	預估	相差	結果	預估	相差	結果	預估	相差
1月(2/4/22)	467	125	342	4	3.9	0.1	114.9	115.14	0.21%
2月(3/4/22)	678	423	255	3.8	3.9	-0.1	114.9	115.14	-0.56%
3月(4/1/22)	431	490	-59	3.6	3.7	-0.1	122.57	122.54	-0.02
4月(5/6/22)	428	381	47	3.6	3.5	0.1	130.35	130.53	0.14%
5月(6/3/22)	390	326	64	3.6	3.5	0.1	130.11	130.81	0.54%
6月(7/8/22)	372	264	108	3.6	3.6	0	135.8	136.04	0.18%
7月(8/5/22)	528	249	279	3.5	3.6	-0.1	133.22	135.02	1.35%
8月(9/2/22)	315	300	15	3.7	3.5	0.2	140.49	140.14	-0.25%
9月(10/7/22)	263	264	-1	3.5	3.7	-0.2	144.91	145.36	0.31%
10月(11/4/22)	261	191	70	3.7	3.6	0.1	147.77	146.65	-0.76%
11月(12/2/22)	263	202	61	3.7	3.7	0	134.1	134.31	0.16%
12月(1/6/23)	223	201	22	3.5	3.7	-0.2	134.72	132.1	-1.94%

以上為2022年的例子，1月的結果會公布於下個月（2月）第1週的禮拜五。

括弧內為實際公布的日子。

若結果優於原先的預估便以綠色欄位表示，反之結果較差則是紅色欄位。
至於美元/日圓走勢的部分，美元上漲為綠色、下跌則是紅色。

觀察以上表格，可以得知非農業部門就業人數的結果有時候會與失業率的結果出現差異。

過去1年內的12次結果中，有6次的數字不同。

非農業部門就業人數與失業率結果相同的月份為2月及6月（包含失業率結果與預估一致的狀況）、7月、11月、12月。

9月的非農業部門就業人數結果只比原先預估減少千人左右，若將此數字視同為零，就代表失業率正在改善中，並能判定局勢對美元有利。

6月、7月、9月、11月的非農業部門就業人數與失業率皆表現優異，美元也有所上漲。
但是在2月與12月，儘管結果出色，但美元/日圓仍然出現了下跌。

非農業部門就業人數與失業率結果有異的6次當中，1月、4月、5月的美元/日圓都隨著非農業部門就業人數的優異結果一併上漲。

而8月與10月則相反，是失業率的結果與美元/日圓的走勢一致。
3月由於美元/日圓幾乎沒有變動，因此無法加以判斷。

從這樣的結果當中，可以得知非農業部門就業人數在5次中有3次表現較佳，或許能夠進而推論出當兩者的結果不同時，應該以非農業部門就業人數為主。

接著來觀察幾個例子。

2022年1月（公布於2022年2月4日）

非農業部門就業人數　46.7萬人（預估　12.5萬人）
失業率　4.0％（預估　3.9％）
美元/日圓小幅上漲　114.90日圓⇒115.14日圓（+0.21%）

由於公布前的ADP非農就業數據數字為相當低迷的－30.1萬人，因此許多人預估會出現較差的結果。
另外，也因新冠病毒中感染力較強的Omicron病毒株開始蔓延，導致難以評估實際的就業增加率。

在這樣的情況下，實際公布的結果卻是相當出色的46.7萬人。
前一個月的數字也從19.9萬人上修到51.0萬人。
市場自然也產生了正面反應。平均時薪與勞動參與率都有所上升。

2022年2月（公布於　2022年3月4日）

非農業部門就業人數　67.8萬人　（預估42.3萬人）
失業率　3.8％（預估　3.9％）
美元/日圓下跌　115.39日圓⇒114.74日圓（－0.56％）

儘管數字極為優異，美元/日圓市場卻出現大幅下跌。
其理由非常明確。
由於結果是公布於3月4日，因此可知俄羅斯對烏克蘭的軍事入侵正是原因。
2月24日是展開軍事入侵的日子。
相距只有短短8天左右的就業統計結果自然會相當混亂。

我自己在當天也寫下了紀錄「非農就業數據雖然今天就會公布，但卻沒有受到太大的關注」「沒有人觀看美國非農就業數據。
對於1－2％的利率已經沒有興趣了」等等。
無論非農就業數據的數字為何，都會想為了規避風險而買進日圓（賣出美元）。

2022年3月（公布於　2022年4月1日）

非農業部門就業人數　43.1萬人（預估　49萬人）
失業率　3.6％（預估　3.7％）
美元/日圓幾乎沒有變動　122.57日圓⇒122.54日圓（－0.02％）

雖然非農業部門就業人數未達原先的預估，但考量到上個月與上上個月的數字都有經過下列所示的上修，所以本次也能將就業人數視為與原先預估一樣有所增加。

1月非農業部門就業人數　48.1萬人⇒50.4萬人
2月非農業部門就業人數　67.8萬人⇒75.0萬人

由於過去2次的非農業部門就業人數都有所修正，因此必須將修正後的數字納入考量。

這樣的結果相當亮眼。
儘管如此，美元卻幾乎沒有上漲。

自從俄羅斯入侵烏克蘭以來，一開始因規避風險而出現買進日圓的現象，（雖然日圓的交叉盤已下跌）但是美元/日圓並沒有下跌，而在3月13日之後，有鑒於擔心能源價格高漲會使日本的貿易赤字加劇，投資人開始大動作地賣出日圓、買進美元。

截至4月2日時，美元/日圓已經呈現超買的狀況，此現象被認為將就此趨於平穩。
話雖如此，其後美元市場仍然持續著強力的上漲走勢。

2022年4月（公布於　2022年5月6日）

非農業部門就業人數　42.8萬人（預估　38.1萬人）
失業率　3.6％（預估　3.5％）
美元/日圓幾乎沒有變動　130.35日圓⇒130.53日圓（+0.14%）

此時的非農就業數據數字相當優異。
但是與先前相同，因美元超買而導致上升走勢進入了調整局勢。

實際上，從5月的這個時間點開始至月底，美元/日圓下跌了4日圓左右。也就是說，因為超買而必須加以調整。

2022年5月（公布於　2022年6月3日）

非農業部門就業人數　39.0萬人（預估　32.6萬人）
失業率　3.6％（預估　3.5％）
美元/日圓上漲　130.11日圓⇒130.81日圓（+0.54%）

接著出現了優於預估的亮眼數字，美元/日圓也有所上漲。
先前因為ADP非農就業數據的數字不佳（12.8萬人），而預測美國非農就業數據也會不甚出色，但最後因為亮眼的數字而買進美元。
ADP非農就業數據在其後以調整預估方式為由而暫停公布3個月。

2022年6月（公布於　2022年7月8日）

非農業部門就業人數　37.2萬人（預估　26.4萬人）
失業率　3.6％（預估　3.6％）
美元/日圓幾乎沒有變動　135.80日圓⇒136.04日圓（+0.18%）

結果依然出色。在上漲走勢之中，美元時而處於超買的狀態，但並未反映在數字上（強力的走勢）去帶動美元上漲。

2022年7月（公布於　2022年8月5日）

非農業部門就業人數　52.8萬人（預估　24.9萬人）
失業率　3.5％（預估　3.6％）
美元/日圓強力上漲　133.22日圓⇒135.02日圓（+1.35%）

出現優異的數字，美元/日圓有所上漲。
可說是因為先前的大幅調整，讓美元/日圓易於上漲。
從此時開始，可以得知非農就業數據等結果會讓美元上漲，而美國CPI結果會讓美元下跌的模式。
消費者物價指數也開始接近高峰。

2022年8月（公布於　2022年9月2日）

非農業部門就業人數　31.5萬人（預估　30.0萬人）
失業率　3.7％（預估　3.5％）
美元/日圓幾乎沒有變動　140.49日圓⇒140.14日圓（－0.25%）

美元/日圓幾乎沒有變動。
平均時薪5.2％優於預估的5.3％，此現象抑制了美元的變動。

2022年9月（公布於　2022年10月7日）

非農業部門就業人數　26.3萬人（預估　26.4萬人）
失業率　3.5％（預估　3.7％）
美元/日圓幾乎沒有變動　144.91日圓⇒145.36日圓（+0.31%）

相對出色的數字讓美元/日圓維持穩定，但在9月22日開始實施干預美元賣出之後，市場上逐漸升起了對於外來干預的警戒。

2022年10月（公布於　2022年11月4日）

非農業部門就業人數　26.1萬人（預估　19.1萬人）
失業率　3.7％（預估　3.6％）
美元/日圓小幅下跌　147.77日圓⇒146.65日圓（－0.76%）

非農業部門就業人數雖然優於預估，但10月22日實施了第2次美元/日圓的干預措施，市場也提升了對干預的警戒。

亮眼的就業人數因而沒有帶動美元/日圓，最後以下跌告終。

2022年11月（公布於　2022年12月2日）

非農業部門就業人數　26.3萬人（預估　20.2萬人）
失業率　3.7％（預估　3.7％）
美元/日圓沒有變動　134.1日圓⇒134.31日圓（+0.16%）

雖然美元/日圓的走勢在非農就業數據公布前後幾乎沒有改變，但曾短暫上漲至136日圓。
最後未能維持高價而下跌。

2022年12月（公布於　2023年1月6日）

非農業部門就業人數　22.3萬人（預估　20.1萬人）
失業率　3.5％（預估　3.7％）
美元/日圓下跌　134.72日圓⇒132.1日圓（－1.94%）

如同先前的說明所言，當對於平均時薪的關注提高，且工資上漲幅度已確定趨於平穩之後，就會開始賣出美元/日圓。

總結

由此可見，雖然部分的數字會受到公布的結果所影響，但絕大多數的狀況都會與整體局勢一致。
因此不能單憑非農就業數據的結果來判斷好壞，而應該觀察市場整體的動向加以評估。

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什麼是美國非農數據？發佈前後對外匯市場有什麼影響？

inada — Tue, 21 Mar 2023 23:57:47 +0000

美國非農就業數據發佈前後對外匯市場有何影響性？

非農數據是什麼？

「非農就業人口變動」（Non-Farm Payrolls, 簡稱 NFP），是美國勞工部每月公布的核心就業統計之一，反映美國在農業以外產業新增的就業人數變化。

由於該數據能夠即時反映美國經濟活動與勞動市場的健康狀況，因此被視為全球金融市場最受關注的經濟數據之一。

「非農」是指不包括農業行業的就業數據。農業就業具有明顯的季節性波動（例如收割季），會對數據造成不穩定，因此官方特意剔除農業部門，使數據更準確反映核心產業的就業狀況。

非農數據是什麼？

每個月的第一個星期五（數據公布日）發布的美國非農就業報告（Non-Farm Payrolls Report），其實並非只有「新增就業人口」這一項指標，而是涵蓋了多個關鍵數據項目，能夠從不同面向描繪出美國勞動市場的全貌。

以下是非農數據中最核心的四大指標：

非農就業人口變動（Non-Farm Payrolls, NFP）

這是報告中的主數據，指的是當月農業以外的行業（例如製造業、建築業、服務業等）就業人數的淨增減情況。

正值：代表新增就業人數，顯示經濟擴張。

負值：表示失業人數增加，可能顯示經濟放緩或衰退。

這個數據對市場影響力最大，往往在發布後數分鐘內引發美元、黃金與股市劇烈波動。

失業率（Unemployment Rate）

該指標反映處於勞動市場中的人有多少是「有意願找工作但找不到工作」的人口比例。

計算方式為：
失業人口 ÷ 勞動力人口 × 100%

若失業率下降，通常被視為勞動市場健康的正面訊號。

但需注意是，失業率下降也可能因為「勞動參與率」下降（即人們放棄找工作）所致。

勞動參與率（Labor Force Participation Rate）

顯示具有工作能力且參與工作或找工作的人數，占成年總人口的百分比。

若參與率下降，可能暗示人口老化、教育延長，或經濟前景黯淡導致人們退出勞動市場。

這個數據也是失業率背後的重要補充指標。

平均時薪（Average Hourly Earnings）

這個指標追蹤當月美國勞工的平均工資水準變化，通常以「年增率」或「月增率」表示。

工資上升可能導致通膨壓力，增加市場對聯準會升息的預期。

工資停滯則反映消費動能疲弱，抑制經濟復甦。

非農數據對外匯市場的影響

美國非農就業數據（NFP）是金融市場最具震撼力的經濟指標之一，對外匯市場的即時影響尤其明顯。

由於美元在全球金融體系中的核心地位，任何與美國經濟健康相關的重大數據，都有可能引發匯率劇烈波動。

好於預期的非農數據，可能導致美元升值

當非農新增就業人數高於市場預期，且伴隨失業率下降與薪資增長加速時，市場通常會預期聯準會（Fed）有更大可能升息以控制潛在通脹。

這種情況下，美國利率預期上升，吸引資金流入美元資產，推升美元兌其他貨幣的匯率。

例如，NFP公布為+25萬人，遠高於市場預期的+15萬人，且平均時薪年增率突破4%，EUR/USD 可能會快速下跌（即歐元貶值、美元升值）。

發布時機與市場反應時間

非農數據通常在每月第一個星期五的美東時間上午8:30公布（台灣時間晚上9:30或10:30，視夏令時間而定）。

數據發布後的前5分鐘至30分鐘內為高波動區間，經常出現單邊快速行情。

注意事項與交易風險

在交易時，即使數據好壞明確，市場反應也可能出現「先漲後跌」或「先跌後漲」的假突破行情，需配合技術分析、價格型態輔助判斷。

建議在數據公布後，觀察市場初步方向並等待短期趨勢確認後再進場，避免「猜方向」造成損失。

止損設置與風險控管在事件交易中尤為關鍵，因為波動可能高達50～100點以上。

非農數據之所以對外匯市場具有巨大影響，是因為它牽動了利率預期、經濟信心與資金流向。

若能結合技術分析與事件觀察技巧，交易者可藉此數據在外匯市場中尋找高機會交易點。

指標項目	數據值	市場預期	前值（修正後）
非農新增就業人數	+177,000 人	+138,000 人	+185,000 人
失業率	4.2%	4.2%	4.2%
勞動參與率	62.6%	—	62.5%
平均時薪（年增率）	+3.8%	+3.8%	+3.8%
平均時薪（絕對值）	$36.06 美元	—	$34.75 美元（去年同期）

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FOMC會議中的2項決定事項

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決定事項2：關於買入資產的決定

緘默期

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FOMC成員

擁有FOMC投票權的成員

鮑威爾FRB主席

麥克・巴爾FRB副主席

蜜雪兒・波曼理事

菲利普・傑佛遜理事

麗莎・庫克理事

克里斯多福・沃勒理事

約翰・威廉斯 NY聯邦準備銀行總裁

奧斯坦・古爾斯比 芝加哥聯邦準備銀行總裁

派翠克・哈克 費城聯邦準備銀行總裁

尼爾・卡什卡利 明尼蘇達聯邦準備銀行總裁

蘿莉・洛根 達拉斯聯邦準備銀行總裁

沒有投票權的地方聯邦準備銀行總裁

2024年擁有投票權的地方聯邦準備銀行

2025年擁有投票權的地方聯邦準備銀行

2026年擁有投票權的地方聯邦準備銀行

托馬斯・巴爾金 里奇蒙聯邦準備銀行總裁

拉斐爾・波斯提克 亞特蘭大聯邦準備銀行總裁

詹姆斯・布拉德 聖路易斯聯邦準備銀行總裁

蘿瑞塔・梅斯特 克里夫蘭聯邦準備銀行總裁

瑪麗・戴利 舊金山聯邦準備銀行總裁

蘇珊・柯林斯 波士頓聯邦準備銀行總裁

埃斯特・喬治 堪薩斯聯邦準備銀行總裁（由凱利・杜伯特接任）

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FOMC是什麼？2025年的最新會議結果發表日程以及對於市場的影響

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一．FOMC是什麼？

參與FOMC的成員

二．【2025年度】FOMC會議結果發表日程

2025年度主要中央銀行貨幣政策會議結果發表日程

2025年度主要央行政策利率相比較

三．FOMC對匯率造成的影響

利率與匯率的相關性

近年美國加息對美元匯率的影響

五．FOMC所提供的5大重大資料

【資料1】決策聲明(Statement)

【資料2】聯準會主席記者會

【資料3】FOMC成員的經濟預測總結(Summary of Economic Projections)

【資料4】會議紀要

【資料5】FOMC成員的意見

五．FOMC的日後預測

六．聯準會決定政策利率時所參考的三大經濟指標

美國非農就業統計調查

CPI (消費者物價指數)

個人消費支出物價指數

七．收集FOMC資訊的訣竅

總結

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說明CPI（美國消費者物價指數）的計算方式和結構比例

CPI（美國消費者物價指數）的計算方式和結構比例解析

美國消費者物價指數的定義（CPI＝Consumer Price Index）

美國CPI的結構比例

2025年美國CPI權重更新重點

年度權重更新制度

2025年權重基礎與主要類別變動

美國CPI數據收集挑戰

問題起源：聯邦政府的人事凍結

具體影響：數據缺口與估算方法的使用

美國CPI的方法論更新

為何需要方法論更新？

2025年起主要方法論更新內容

華爾街日報尼克・提米羅斯

約翰・威廉斯　NY聯邦準備銀行總裁

奧斯坦・古爾斯比　芝加哥聯邦準備銀行總裁

派翠克・哈克費城聯邦準備銀行總裁

尼爾・卡什卡利明尼蘇達聯邦準備銀行總裁

蘿莉・洛根達拉斯聯邦準備銀行總裁

托馬斯・巴爾金　里奇蒙聯邦準備銀行總裁

拉斐爾・波斯提克　亞特蘭大聯邦準備銀行總裁

詹姆斯・布拉德　聖路易斯聯邦準備銀行總裁

蘿瑞塔・梅斯特　克里夫蘭聯邦準備銀行總裁

瑪麗・戴利舊金山聯邦準備銀行總裁

蘇珊・柯林斯　波士頓聯邦準備銀行總裁

埃斯特・喬治　堪薩斯聯邦準備銀行總裁（由凱利・杜伯特接任）

【資料1】
決策聲明(Statement)

【資料2】
聯準會主席記者會

【資料3】
FOMC成員的經濟預測總結(Summary of Economic Projections)

【資料4】
會議紀要

【資料5】
FOMC成員的意見

想用美國非農就業數據發佈時進行交易需要留意的事項

2022年2月（公布於　2022年3月4日）

2022年3月（公布於　2022年4月1日）

2022年4月（公布於　2022年5月6日）

2022年5月（公布於　2022年6月3日）

2022年6月（公布於　2022年7月8日）

2022年7月（公布於　2022年8月5日）

2022年8月（公布於　2022年9月2日）

2022年9月（公布於　2022年10月7日）

2022年10月（公布於　2022年11月4日）

2022年11月（公布於　2022年12月2日）

2022年12月（公布於　2023年1月6日）